近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)新榨季相繼開(kāi)榨。2018年11月21日，廣西將2018/2019榨季普通糖料蔗收購(gòu)首付價(jià)格確定為490元/噸，在食糖價(jià)格下行中保證了國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)的穩(wěn)定和蔗農(nóng)的收益。近日，我們發(fā)現(xiàn)，一些糖企通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，積極參與白糖期貨交易，充分利用白糖期權(quán)等期貨衍生品工具，在糖價(jià)“天花板”與原料價(jià)格“地板”的雙重壓力下，獲得了更好地生存和發(fā)展。

　　糖價(jià)下行周期中 期貨和期權(quán)助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

　　近年來(lái)，北方甜菜糖發(fā)展迅速。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2018/2019榨季，內(nèi)蒙古有8家新糖廠將會(huì)投入運(yùn)營(yíng)，總糖廠數(shù)量達(dá)到了14家，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量將達(dá)到60多萬(wàn)噸。

　　“北方新建了這么多糖廠，糖價(jià)依然有賬可算。”內(nèi)蒙古赤峰眾益糖業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“眾益糖業(yè)”）總經(jīng)理屈寶倉(cāng)認(rèn)為，在南方甘蔗糖平穩(wěn)略降的情況下，內(nèi)蒙古的糖廠依然保持活力，并且由于種植甜菜收益較高，訂單種植得到推廣，農(nóng)民種植收益得到保障。目前，甜菜已然成為內(nèi)蒙古地區(qū)農(nóng)民種植意向*的作物之一，成為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)、脫貧致富的重要手段。

　　然而，甜菜糖廠依然面臨白糖整體行情下行的困境。眾益糖業(yè)作為一個(gè)有著40年歷史，目前面臨著新設(shè)備和廠房高昂的折舊成本，以及訂單面積擴(kuò)大等困難。甜菜糖收購(gòu)價(jià)已經(jīng)連續(xù)多年維持520-540元/噸，原料成本只升不降，眾益糖業(yè)在新榨季面臨艱巨的挑戰(zhàn)。于是，參與期貨和期權(quán)套保成為企業(yè)的自我保護(hù)方式。

　　在學(xué)習(xí)并利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理這一方面，眾益糖業(yè)稱得上是內(nèi)蒙古糖業(yè)的“先驅(qū)”，企業(yè)具有較強(qiáng)的主動(dòng)參與期貨期權(quán)市場(chǎng)的意識(shí)，不僅在期貨市場(chǎng)上積極參與套保和交割，而且在白糖期權(quán)上市后探索利用衍生品工具以實(shí)現(xiàn)精細(xì)和*避險(xiǎn)，在一定程度上彌補(bǔ)了價(jià)格下跌給企業(yè)帶來(lái)的損失，積累了一定的參與經(jīng)驗(yàn)。眾益糖業(yè)屈寶倉(cāng)總經(jīng)理坦言，在白糖熊市周期中，糖價(jià)一路跌破生產(chǎn)成本，期貨和期權(quán)工具成為糖廠*能買到的“后悔藥”。通過(guò)參與期貨與期權(quán)市場(chǎng)，企業(yè)爭(zhēng)取到了一個(gè)相對(duì)有利的銷售價(jià)，解決了銷售和資金回籠問(wèn)題，還能夠確保及時(shí)足額向農(nóng)戶兌付甜菜糖款。在上述過(guò)程中，期貨和期權(quán)市場(chǎng)補(bǔ)貼企業(yè)，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上保障農(nóng)戶收益，企業(yè)和農(nóng)戶之間建立良性的利益聯(lián)結(jié)機(jī)制。

　　期權(quán)讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略更為靈活

　　隨著期貨市場(chǎng)參與度的提升，現(xiàn)貨企業(yè)在通過(guò)期貨市場(chǎng)受益的同時(shí)，也面臨著一些新的挑戰(zhàn)。廣東中輕糖業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中輕糖業(yè)”）戰(zhàn)略投資部總經(jīng)理張橋森介紹，期貨套保涉及的資金量大、對(duì)點(diǎn)位的把握比較難，白糖期權(quán)則為企業(yè)提供了新的選擇。

　　2018年5月份，中輕糖業(yè)利用白糖期權(quán)對(duì)于企業(yè)采購(gòu)庫(kù)存進(jìn)行了套期保值，在提高資金利用率的基礎(chǔ)上，成功為企業(yè)規(guī)避了價(jià)格下行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。5月28日，中輕糖業(yè)買入現(xiàn)貨白糖2000噸補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格為5600元/噸，并與下游用糖企業(yè)簽訂供貨合同，約定7月3日進(jìn)行送貨。此時(shí)期貨盤(pán)面收盤(pán)價(jià)格為5451元/噸?？紤]到鄭糖價(jià)格從新榨季開(kāi)始已達(dá)到了年度低位，加上行業(yè)素有“七死八活九回頭”之說(shuō)，階段性反彈將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的保證金追加壓力。在綜合考慮下，企業(yè)決定選擇利用占用資金較少的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套期保值，在盤(pán)面買入2000噸鄭商所白糖虛值看跌期權(quán)SR1809P5300，權(quán)利金價(jià)格為34元/噸，鎖定價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。2018年7月3日，供貨合同到期，中輕糖業(yè)按照合同約定銷售2000噸現(xiàn)貨白糖，銷售價(jià)格為5320元/噸，現(xiàn)貨每噸虧損280元，總計(jì)虧損56萬(wàn)元。此時(shí)期貨盤(pán)面收盤(pán)價(jià)格為5049元/噸，低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)，SR1809P5300權(quán)利金漲到275元/噸，于是對(duì)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，期權(quán)方面每噸盈利241元，除去權(quán)利金6.8萬(wàn)元的成本，共計(jì)盈利41.4萬(wàn)元。此次場(chǎng)內(nèi)期權(quán)套保，占用資金僅為權(quán)利金6.8萬(wàn)元，如采用同等規(guī)模的期貨套保，占用保證金則需要109萬(wàn)元。因此，在規(guī)避庫(kù)存價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，利用期權(quán)大大提高了資金使用率，減少企業(yè)資金負(fù)擔(dān)，而且*虧損控制在權(quán)利金6.8萬(wàn)元以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)得到量化，可控性大大提高。

　　期權(quán)不僅能夠保值 還能增值

　　云南農(nóng)墾集團(tuán)興農(nóng)農(nóng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“興農(nóng)投資”）總經(jīng)理李勝成認(rèn)為，相較于期貨工具，期權(quán)工具操作更靈活。2018年9月臺(tái)風(fēng)“山竹”即將登陸時(shí)，興農(nóng)投資提前買入看漲期權(quán)。9月11日和12日，企業(yè)交易團(tuán)隊(duì)買入100手SR901C5000，均價(jià)為105元/噸，可保障2000噸、約4000-5000畝土地的蔗區(qū)天氣風(fēng)險(xiǎn)。9月13日，由于原糖大幅上漲，國(guó)內(nèi)糖價(jià)跟隨反彈，SR901C5000合約價(jià)格迅速上漲。隨后，臺(tái)風(fēng)登陸地點(diǎn)確定在陽(yáng)江一帶，僅影響了廣西來(lái)賓部分地區(qū)，災(zāi)害遠(yuǎn)低于預(yù)期，公司決定于17日開(kāi)盤(pán)平倉(cāng)，*終平倉(cāng)價(jià)格為160元。此次交易單噸平均獲利45元，并且很好地規(guī)避了風(fēng)災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)。“如果真的按之前的說(shuō)法從贛江登陸的話，那甘蔗可能都刮沒(méi)了，原料蔗價(jià)格會(huì)上漲，這個(gè)損失就很大了。”

　　除了保值，一些糖企通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)還增加了額外的銷售收益，實(shí)現(xiàn)了增值。2018年10月下旬，眾益糖業(yè)期貨部判斷，后市上漲動(dòng)力不足，計(jì)劃賣出看漲期權(quán)。10月23日，眾益糖業(yè)在期貨主力合約價(jià)格5100-5200元/噸附近分別賣出行權(quán)價(jià)為5000元/噸和5100元/噸兩個(gè)淺實(shí)值看漲期權(quán)，獲得200-300元/噸期權(quán)費(fèi)。11月26日，白糖期權(quán)SR901系列合約到期，期貨價(jià)格已低于5000元/噸。在這一過(guò)程中，由于賣出期權(quán)能夠獲得權(quán)利金收入，相當(dāng)于增加了企業(yè)銷糖收益，企業(yè)現(xiàn)貨銷售價(jià)格為此提高了200多元/噸。如果市場(chǎng)價(jià)格突破行權(quán)價(jià)，眾益糖業(yè)也做好了被行權(quán)的準(zhǔn)備，即備貨進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，而此時(shí)相當(dāng)于是在一個(gè)更高的價(jià)位上實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨銷售。

農(nóng)業(yè)網(wǎng)(Agronet.com.cn)微信掃一掃： 盡“掃”天下農(nóng)商情