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　　在經(jīng)過底部橫盤整理及利空消息集中釋放下，豆粕價(jià)格并未進(jìn)一步破位下跌，反而走出*反彈行情。庫存維持低位，市場(chǎng)情緒向好，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格下跌空間隨著利空邊際影響減弱而得到改善。

　　4月豆粕主力合約重心整體上移，*每噸觸及2661元。受益于豆粕與菜粕價(jià)差縮小使得豆粕替代雜粕效益增強(qiáng)，生豬和禽類飼料中的豆粕添加比例大幅上調(diào)，彌補(bǔ)了豬瘟導(dǎo)致的部分需求缺口。豆粕庫存維持同期低位，市場(chǎng)情緒向好，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格下跌空間隨利空邊際影響減弱而得到改善。

　　豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　國家糧油信息中心4月份預(yù)計(jì)2018/2019年度我國蛋白粕進(jìn)口量為259萬噸，比上年度增加106萬噸。盡管生豬存欄量大幅下滑不利于豆粕需求，但禽類和水產(chǎn)品消費(fèi)的增加將拉動(dòng)蛋白粕消費(fèi)。目前，豆粕、菜粕1909合約的價(jià)差在每噸386元，豆粕價(jià)格偏低與雜粕價(jià)差縮小，顯示出豆粕性價(jià)比更高。同時(shí)部分飼料企業(yè)在飼料配方中明顯提高豆粕添加比例，豆粕整體消費(fèi)情況好于預(yù)期。

　　近期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部有關(guān)人士表示，生豬市場(chǎng)受產(chǎn)能減少影響，一季度豬價(jià)止跌回升，3月份全國豬肉批發(fā)市場(chǎng)均價(jià)為每公斤19.48元，環(huán)比漲6.3%，較去年8月非洲豬瘟發(fā)生前高2.1%，較去年同期高7.6%；生豬集貿(mào)市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比漲14.3%，同比高20.5%。同時(shí)生豬存欄量持續(xù)減少，預(yù)計(jì)下半年豬肉供應(yīng)偏緊，價(jià)格可能出現(xiàn)明顯上漲。在未來豬價(jià)可能大幅攀升的背景下，養(yǎng)殖場(chǎng)戶惜售挺價(jià)意向強(qiáng)烈，生豬出欄體重增加，且豬場(chǎng)補(bǔ)欄積極性提高，有利于豆粕消費(fèi)需求。

　　需求向好庫存較低

　　進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)豐厚，油廠積極買入。目前巴西和阿根廷5至7月船期現(xiàn)貨大豆壓榨利潤(rùn)在每噸115~200元，而對(duì)應(yīng)盤面9月合約豆油及豆粕利潤(rùn)在每噸120~150元。在利潤(rùn)高企刺激下，3月國內(nèi)油廠開機(jī)率環(huán)比上月大幅提高。慧通農(nóng)牧資訊數(shù)據(jù)顯示，綜合全月油廠平均開機(jī)率為47.66%，環(huán)比提高25.99個(gè)百分點(diǎn)；3月大豆壓榨量為603萬噸，環(huán)比上月增長(zhǎng)231萬噸。

　　截至4月8日當(dāng)周，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為63萬噸，環(huán)比上周減少2萬噸，同比減少16萬噸，低于過去3年的均值13萬噸，為歷年來同期*水平。在油廠開機(jī)率維持在中等水平，以及豆粕庫存下滑至同期低位支撐下，豆粕價(jià)格破位下跌的可能性將減小。

　　美豆種植面積或下調(diào)

　　2018/2019年度全球大豆供應(yīng)充足行情趨于明朗，抑制2019/2020年度美國大豆種植面積增幅，美農(nóng)更愿意種植經(jīng)濟(jì)效益更高的玉米和其他谷物。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的種植意向報(bào)告顯示，2019/2020年度美國計(jì)劃種植8460萬英畝大豆，同比減少460萬英畝，降至3年以來*水平，而玉米種植面積預(yù)期為9280萬英畝，同比增加366萬英畝，升至3年來*水平。盡管美國農(nóng)民有“增玉減豆”的播種意向，但播種計(jì)劃往往因天氣變化作出調(diào)整。

　　3月中旬，美國農(nóng)作物主要產(chǎn)區(qū)的降水和暴風(fēng)雪，嚴(yán)重耽擱春播工作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)農(nóng)戶推遲玉米播種或改種大豆的擔(dān)憂。截至4月21日當(dāng)周，美國18個(gè)玉米主產(chǎn)州的玉米播種進(jìn)度為6%，上周為3%，去年同期為5%；而美豆播種進(jìn)度為1%，去年同期和5年均值為2%。從美國春播工作進(jìn)度來看，美國天氣預(yù)報(bào)顯示未來美國中西部地區(qū)天氣良好，隨著氣溫回升，土壤濕度將降低，改善了春播工作的條件，提高了玉米播種進(jìn)度，同時(shí)此前惡劣的天氣給大豆春播工作帶來的影響遠(yuǎn)大于玉米。

　　綜上所述，豆粕價(jià)格經(jīng)過底部橫盤整理后，在利空消息集中釋放下，并未進(jìn)一步破位下跌，反而走出*反彈行情。當(dāng)前沿海地區(qū)主流報(bào)價(jià)每噸近2550元，而進(jìn)口的巴西大豆理論成本每噸約為2600元，顯示出成本線仍有支撐作用。對(duì)于后市，應(yīng)關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)程，一旦中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，或?qū)⒗瓌?dòng)美豆價(jià)格突破930美分/蒲式耳關(guān)口，成本利多影響將有助于豆粕市場(chǎng)走出底部行情。

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